企业筹资是指企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等的需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的活动。企业筹资活动是企业的一项基本财务活动，企业筹资管理是企业财务管理的一项主要内容，筹资管理解决为什么要筹资、从何种渠道以什么方式筹资、筹资数量为多少、如何合理安排筹资结构等问题。

资本是企业经营活动的一种基本要素，是企业创建和生存发展的必要条件之一。一家企业从创建到生存发展的整个过程都需要筹集资本。企业最初创建就需要筹资，以获得设立一个企业必需的初始资本。在取得会计师事务所验资证明，并据以到工商管理部门办理注册登记后，企业才能开展正常的生产经营活动。

一、企业筹资的作用

如果说企业的财务活动是以现金收支为主的资金流转活动，那么筹资活动则是资金运转的起点。筹资的作用主要有两个。

(一)满足经营运转的资金需要

企业筹资能够为企业生产经营活动的正常开展提供财务保障。筹集资金作为企业资金周转运动的起点，决定着企业资金运动的规模和生产经营发展的程度。企业新建时，要按照企业战略所确定的生产经营规模核定长期资本和流动资金的需要量。在企业日常生产经营活动运行期间，需要维持一定数额的资金，以满足营业活动的正常波动需要。这些都需要筹措相应数额的资金来满足生产经营活动的需要。

(二)满足投资发展的资金需要

企业在成长时期，往往因扩大生产经营规模或对外投资而需要大量资金。企业生产经营规模的扩大有两种形式，一种是新建厂房、增加设备，这是外延式的扩大再生产;另一种是引进技术、改进设备，提高固定资产的生产能力，培训工人，提高劳动生产率，这是内涵式的扩大再生产。不管是外延式的扩大再生产还是内涵式的扩大再生产，都会发生扩张性的筹资动机。同时，企业由于战略发展和资本经营的需要，还会积极开拓有发展前途的投资领域，以联营投资、股权投资和债权投资等形式对外投资。经营规模扩张和对外产权投资往往会产生大量的资金需求。

二、企业筹资的动机

企业筹资的基本目的是为了自身的生存与发展。企业在持续的生存与发展中，其具体的筹资活动通常受特定的筹资动机所驱使，企业筹资的具体动机是多种多样的。例如，为购买设备，引进新设备，开发新产品而筹资;为对外投资，并购其他企业而筹资;为现金周转与调度而筹资;为偿付债务和调整资本结构而筹资等等。在企业筹资的实际中，这些具体的筹资动机有时是单一的，有时是综合的，归纳起来有三种基本类型：扩张性筹资动机、调整性筹资动机和混合性筹资动机。

(一)扩张性筹资动机

扩张性筹资动机是指企业因扩大生产经营规模或增加对外投资而产生的追加筹资的动机。处于成长时期、具有良好发展前景的企业通常会产生这种筹资动机。例如，企业产品供不应求、需要增加市场供应，开发并生产适销对路的新产品，追加有利的对外投资规模，开拓有发展前途的对外投资领域等，往往都需要追加筹资。扩张性筹资动机所产生的直接结果，是企业资产总额和资本总额的增加。

(二)调整性筹资动机

企业的调整性筹资动机是企业因调整现有资本结构的需要而产生的筹资动机。资本结构是指企业各种筹资方式的组合及其比例关系。一个企业在不同时期由于筹资方式的不同组合会形成不尽相同的资本结构。随着相关情况的变化，现有的资本结构可能不再合理，需要相应地予以调整，使之趋于合理。

企业产生调整性筹资动机的原因有很多。例如，一个企业有些债务到期必须偿付，企业虽然具有足够的偿债能力偿付这些债务，但为了调整现有的资本结构，仍然举债，从而使资本结构更加合理。再如，一个企业由于客观情况的变化，现有的资本结构中债务筹资所占的比例过大，财务风险过高，偿债压力过重，需要降低债权筹资的比例，采取债转股等措施予以调整，使资本结构适应客观情况的变化而趋于合理。

(三)混合性筹资动机

企业同时既为扩张规模又为调整资本结构而产生的筹资动机，可称为混合性筹资动机，即这种混合性筹资动机中兼容了扩张性筹资和调整性筹资两种筹资动机。在混合性筹资动机的驱使下，企业通过筹资既扩大了资产和筹资的规模，又调整了资本结构。

三、企业筹资的原则

企业筹资管理的基本要求，是在严格遵守国家法律法规的基础上，分析影响筹资的各种因素，权衡资金的性质、数量、成本和风险，合理选择筹资方式，注重提高筹集效果。企业筹资管理应遵循的原则有：

(一)合法性原则

合法性原则，即遵守国家法律法规，合法筹措资金。不论是直接筹资还是间接筹资，企业最终都通过筹资行为向社会获取资金。企业的筹资活动不仅会为自身的生产经营提高经济来源，而且也会影响投资者的经济利益，影响社会秩序。企业的筹资行为和筹资活动必须遵守国家的相关法律法规，依法履行法律法规和投资合同约定的责任，做到合法合规筹资，依法披露信息，维护各方的合法权益。

(二)规模适当性原则

规模适当性原则，即分析生产经营情况，正确预测资金需要量。企业筹集资金，首先要合理预测资金的需要量。筹资规模和资金需要量应当匹配一致，从而既避免因筹资不足，影响生产经营的正常进行，又可防止筹资过多，造成资金闲置。

(三)及时性原则

及时性原则，即合理安排筹资时间，适时取得资金。企业筹集资金，还需要合理预测并确定资金需要的时间。要根据资金需求的具体情况，合理安排资金的筹集时间。适时获取所需资金，使筹资与用资在时间上相衔接，既避免过早筹集资金形成的资金投放前闲置，又防止取得资金的时间滞后，错过资金投放的最佳时间。

(四)来源经济性原则

来源经济性原则，即了解各种筹资渠道，选择资金来源。企业筹集资金都要付出代价，不同的筹资渠道和筹资方式所取得的资金，其资本成本各有差异。企业应当在考虑筹资难易程度的基础上，针对不同来源资金的成本进行分析，尽可能选择经济、可行的筹资渠道与方式，力求降低筹资成本。

(五)结构合理性原则

结构合理性原则，即研究各种筹资方式，优化资本结构。企业筹资要综合考虑股权资金与债务资金的关系、长期资金与短期资金的关系、内部筹资与外部筹资的关系，合理安排资本结构，保持适当偿债能力，防范企业财务危机，提高筹资效益。

四、企业筹资的环境

企业筹资环境是指影响企业筹资活动的各种因素的集合。这些环境因素，有的是企业内部的因素，有的是企业外部的因素;有的属于静态环境因素，有的属于动态环境因素。一般而言，环境对企业筹资活动具有两方面的影响：一方面为企业筹资提供机会和条件;另一方面对企业筹资进行制约和限制。

(一)企业筹资的金融环境

金融环境是企业筹资的最直接的外部环境，对企业筹资活动有着十分重要的影响。开展筹资活动的企业必须了解金融市场，熟悉金融机构，掌握金融政策，并有效地加以利用。

(二)企业筹资的经济环境

企业筹资的经济环境因素有很多，一般有宏观经济政策、物价变动和周期变化等因素。经济环境对企业筹资活动具有重要的影响。

(三)企业筹资的法律环境

企业筹资的法律环境是指规范和制约企业筹资行为的有关法律法规，主要有《公司法》、《合伙企业法》、《个人独资企业法》、《证券法》、《银行法》、《所得税法》等。这些法律法规从各个方面规范和制约了企业的筹资行为。

企业在筹资活动中必须认识所处的环境、正确预见环境的发展变化，提高对环境的适应能力和应变能力，有效地融通所需的资本。

五、企业筹资的渠道与方式

企业筹资需要通过一定的筹资渠道、运用一定的筹资方式来进行。不同的筹资渠道和筹资方式各有其特点和适用性，为此需要加以分析研究。筹资渠道与筹资方式既有联系，又有区别。同一筹资渠道的资本往往可以采用不同的筹资方式取得，而同一筹资方式又往往可以筹集不同渠道的资本，这就需要分析研究两者之间的有效配合的问题。

(一)企业筹资渠道

企业的筹资渠道是指企业筹集资本来源的方向与通道，体现着资本的源泉和流量。筹资渠道主要是由社会资本的提供者及数量分布所决定的。目前，我国社会资本的提供者众多，数量分布广泛，为企业筹资提供了广泛的资本来源。认识企业筹资渠道的种类及其特点和适用性，有利于企业充分开拓和利用筹资渠道，实现各种筹资渠道的合理组合，有效地筹集资本。企业的筹资渠道可以归纳为如下七种。

1.政府财政资本

政府财政资本历来是国有企业筹资的主要来源，政策性很强，通常只有国有企业才能利用。现有的国有企业，包括国有独资公司，其筹资来源的大部分，是在过去由政府通过中央和地方财政部门以拨款方式投资而形成的。政府财政资本具有广阔的源泉和稳固的基础，并在国有企业资本金预算中安排，今后仍然是国有企业权益资本筹集的重要渠道。

现有国有企业的资金来源中，其资本部分大多是由国家财政以直接拨款的方式形成的。除此以外，还有些是国家对企业采取“税前还贷”或减免各种税款而形成的。不管是何种形式形成的，从产权关系上看，它们都属于国家投入的资金，产权归国家所有。

2.银行信贷资本

银行信贷资本是各类企业筹资的重要来源。银行一般分为商业性银行和政策性银行。在我国，商业性银行主要有中国工商银行、中国农业银行、中国建设银行、中国银行以及交通银行等;政策性银行有国家开发银行、农业发展银行和中国进出口银行。商业银行可以为各类企业提供各种商业性贷款;政策性银行主要为特定企业提供一定的政策性贷款。银行信贷资本拥有居民储蓄、单位存款等经常性的资本来源，贷款方式灵活多样，可以适应各类企业债权资本筹集的需要。

3.非银行金融机构资本

非银行金融机构资本也可以为一些企业提供一定的筹资来源。非银行金融机构是指除了银行以外的各种金融机构及金融中介机构。在我国，非银行金融机构主要有租赁公司、保险公司、企业集团的财务公司以及信托投资公司、证券公司等。它们有的集聚社会资本，融资融物;有的承销证券，提供信托服务，为一些企业直接筹集资本或为一些公司通过发行证券筹资提供承销信托服务。这种筹资渠道的财力虽然比银行小，但具有广阔的发展前景。

4.其他法人资本

其他法人资本有时亦可为筹资企业提供一定的筹资来源。在我国，法人可分为企业法人、事业法人和团体法人等。它们在日常的资本运营周转中，有时也可能形成部分暂时闲置的资本，为了让其发挥一定的效益，也需要相互融通，这就为企业筹资提供了一定的来源。

民间资本可以为企业直接提供筹资来源。我国企业和事业单位的职工和广大城乡居民持有大笔的货币资本，可以对一些企业直接进行投资，为企业筹资提供资本来源。

6.企业内部资本

企业内部资本主要是指企业通过提留盈余公积和保留未分配利润而形成的资本。这是企业内部形成的筹资渠道，比较便捷，有盈利的企业通常都可以加以利用。

7.国外和我国港澳台资本

在改革开放的条件下，国外以及我国香港、澳门和台湾地区的投资者持有的资本，亦可加以吸收，从而形成所谓外商投资企业的筹资渠道。

在上述各种筹资渠道中，政府财政资本、其他法人资本、民间资本、企业内部资本、国外和我国港澳台资本，可以成为特定企业股权资本的筹集渠道;银行信贷资本、非银行金融机构资本、其他法人资本、民间资本、国外和我国港澳台资本，可以成为特定企业债权资本的筹资渠道。

(二)企业筹资方式

企业筹资方式是指企业筹集资本所采取的具体形式和工具，体现着资本的属性和期限。这里，资本属性是指资本的股权或债权性质。筹资方式取决于企业资本的组织形式和金融工具的开发利用程度。目前，我国企业资本的组织形式多种多样，金融工具得到比较广泛的开发和利用，为企业筹资提供了良好的条件。认识企业筹资方式的种类及其特点和适用性，有利于企业准确地开发和利用各种筹资方式，实现各种筹资方式的合理组合，有效地筹集资本。一般而言，企业筹资方式有以下七种：

1.投入资本筹资

又叫吸收直接投资，是指企业以协议等形式筹集政府、法人单位、自然人、外商等直接投入的资本，形成企业投入资本的一种筹资方式。投入资本筹资方式不以股票为媒介，适用于非股份制企业，是非股份制企业取得股权资本的基本方式。

2.发行股票筹资

发行股票筹资是股份公司按照公司章程依法发售股票直接筹资，形成公司股本的一种筹资方式。发行股票筹资以股票为媒介，仅适用于股份公司，是股份公司取得股权资本的基本方式。

3.留存收益筹资

留存收益是指企业按照规定从税后利润中提取的盈余公积金、根据投资人意愿和企业具体情况留存的应分配给投资者的未分配利润。利用留存收益筹资是企业将留存收益转化为投资的过程，它是企业筹集权益资本的一种重要方式。

4.发行债券筹资

发行债券筹资是企业按照债券发行协议通过发售债券直接筹资，形成企业债权资本的一种筹资方式。在我国，股份有限公司、国有独资公司等可以采用发行债券筹资方式，依法发行公司债券，获得大额的长期债权资本。

5.银行借款筹资

银行借款筹资是各类企业按照借款合同从银行等金融机构借入各种款项的筹资方式。它广泛适用于各类企业，是企业获得长期和短期债权资本的主要筹资方式。

6.融资租赁筹资

融资租赁筹资是企业按照租赁合同租入资产从而筹集资本的特殊筹资方式。各类企业都可以采用租赁筹资方式租入所需资产，并形成企业的债权资本。

7.商业信用筹资

商业信用筹资是企业通过赊购商品、预收货款等商品交易行为筹集短期债权资本的一种筹资方式。这种筹资方式比较灵活，为各类企业所采用。

在上列各种筹资方式中，投入资本筹资、发行股票筹资和留存收益筹资可为企业取得永久性股权资本;发行债券筹资和融资租赁筹资为企业获得长期债权资本;商业信用筹资方式是企业筹集短期债权资本;银行借款筹资方式既可以用来筹集长期债权资本，也可以用来筹集短期债权资本。这些筹资方式将在本章分别介绍。

(三)企业筹资渠道与筹资方式的配合

企业的筹资渠道和筹资方式有着密切的联系。一定的筹资方式可能仅适用于某一特定的筹资渠道;但同一筹资渠道的资本往往可以采取不同的筹资方式取得。因此，企业在筹资时，应当实现筹资渠道和筹资方式两者之间的合理配合。企业筹资渠道与筹资方式相配合的对应关系如表3－1所示。

六、企业筹资的类型

企业通过各种筹资渠道和采用各种筹资方式所筹集的资本，由于具体的属性、期限、范围和机制的不同而形成不同的类型。进而，不同类型资本的结合就构成了具体的筹资组合。企业筹资通常可分为股权筹资与债务筹资及衍生工具筹资、长期筹资与短期筹资、内部筹资与外部筹资、直接筹资与间接筹资等类型。

(一)股权筹资、债务筹资与衍生工具筹资

按企业所取得资金的权益特性不同，企业筹资分为股权筹资、债务筹资与衍生工具筹资三类，这也是企业筹资最常见的分类方法。

股权筹资形成股权资本，是企业依法筹集、长期拥有、自主支配的资本。股权资本在企业持续经营期间，投资者不得抽回，因而也称之为企业的自主资本、主权资本或股东权益资本。股权资本是企业从事生产经营活动和偿还债务的本钱，是代表企业基本资信状况的一个主要指标。企业的股权资本一般是通过政府财政资本、其他法人资本、民间资本、企业内部资本和国外及我国港澳台资本等融资渠道，采用吸收直接投资、发行股票、利用留存收益等方式筹措形成的。股权资本由于一般不用还本，形成了企业的永久性资本，因而财务风险小，但付出的资本成本相对较高。

根据我国有关法规制度，企业股权筹资项目，包括实收资本(或股本)、资本公积金、盈余公积金和未分配利润等。其中，实收资本(或股本)和实收资本溢价部分形成的资本公积金是投资者的原始投入部分;盈余公积金、未分配利润和部分资本公积金是原始投入资本在企业持续经营中形成的经营积累。通常，盈余公积金、未分配利润共称为留存收益。股权筹资在经济意义上形成了企业的所有者权益，其金额为企业资产总额减去负债总额后的余额。

债务筹资形成债务资本，是企业依法取得、依约使用、按期偿还的资本。债务资本是企业按合同取得的在规定期限内需要清偿的债务，因而也称之为企业的借入资本。由于债务筹资到期要归还本金和支付利息，对企业的经营状况不承担责任，因而具有较大的财务压力，但付出的资本成本相对较低。从经济意义上来说，债务筹资也是债权人对企业的一种投资，也依法享有企业使用债务所取得的经济利益，因而也可以称之为债权人权益。从这个角度来说，债务筹资所形成的资本也可以称之为债权资本。企业的债务资本是通过银行信贷资本、非银行金融机构资本、其他法人资本、民间资本、国外和我国港澳台资本等筹资渠道，采用向金融机构借款、发行债券、融资租赁以及赊购商品或服务(利用商业信用)等方式筹措形成的。

企业的股权资本与债务资本具有一定的比例关系，合理安排股权资本与债务资本的比例关系是企业筹资管理的一个核心问题。这个问题比较复杂，将在下一章介绍。

3.衍生工具筹资

衍生工具筹资包括兼具股权和债务特性的混合性筹资和其他衍生工具融资。我国上市公司目前常见的混合性筹资主要包括发行优先股和可转换债券，最常见的其他衍生工具筹资是认股权证筹资。

(二)长期筹资与短期筹资

按所筹集资金的使用期限不同，企业筹资分为长期筹资与短期筹资。

长期筹资是指企业使用期限在1年以上的资金筹集活动。长期筹资的目的主要在于形成和更新企业的生产和经营能力，或扩大企业的生产经营规模，或为对外投资筹集资金。长期筹资形成长期资本，是指企业使用期限在1年以上的资本，这是广义的长期资本。企业的长期资本还可分为中期资本和狭义的长期资本，一般划分标准是：使用期限在1年以上5年以下的资本为中期资本;使用期限在5年以上的为狭义的长期资本。长期资本通常以吸收直接投资、发行股票、发行债券、长期借款、融资租赁等方式取得或形成，其主要用于购建固定资产、形成无形资产、进行对外长期投资、垫支流动资金、产品和技术研发等。从资金权益性质上看，长期资金可以是股权资本，也可以是债务资本。

短期筹资是指企业使用期限在1年以内的资金筹集活动。短期筹资形成短期资本，是指企业使用期限在1年以内的资本。短期资本经常利用商业信用、短期借款等方式筹集形成。短期资本主要用于企业的流动资产和日常资金周转，一般短期内需要偿还。

一个企业的长期资本和短期资本的比例关系构成企业全部资本的期限结构。资本的期限结构对企业的风险与收益会产生一定的影响，企业应当根据资本的使用期间进行合理搭配。此外，还应该认识到，长期资本与短期资本有时亦可相互通融。例如，在长期资本富余的情况下，可临时用于弥补短期资本的短缺;在短期资本充足的情况下，亦可暂时用来补充长期资本的不足。

(三)内部筹资与外部筹资

企业的全部筹资按资本来源范围的不同，可分为内部筹资和外部筹资两种类型。

内部筹资是指企业通过利润留存而形成的筹资来源。内部筹资是在企业内部“自然地”形成的，因此被称为“自动化的资本来源”，一般无须花费筹资费用，从而降低了资本成本。内部筹资数额的大小主要取决于企业可分配利润的多少和利润分配政策(股利政策)。

外部筹资是指企业在内部筹资不能满足需要时，向企业外部筹措资金而形成的资本来源。处于初创期的企业，内部筹资的可能性是有限的;处于成长期的企业，内部筹资往往难以满足需要。这就需要企业广泛地开展外部筹资活动，如发行股票、发行债券、利用商业信用、向银行借款等。企业向外部筹资大多需要花费一定的筹资费用，例如，发行股票、债券需支付发行成本，取得借款有时需支付一定的手续费，从而提高了筹资成本。因此，企业应在充分利用了内部筹资来源之后，再考虑外部筹资问题。

(四)直接筹资与间接筹资

按其是否以金融机构为媒介，企业筹资可分为直接筹资和间接筹资两种类型。这两种筹资活功的区别主要取决于宏观筹资机制和政策。

直接筹资是企业直接与资金供应者协商融通资本的一种筹资活动。直接筹资方式主要有吸收直接投资、发行股票、发行债券等。通过直接筹资既可以筹集到股权资金，也可以筹集到债务资金。按法律规定，公司股票、公司债券等有价证券的发行需要通过证券公司等中介机构进行，但证券公司所起到的只是承销的作用，资金拥有者并未向证券公司让渡资金使用权，因此发行股票、发行债券属于直接向社会筹资。

间接筹资是企业借助银行等金融机构融通资本的筹资活动。在间接筹资方式下，银行等金融机构发挥了中介的作用，预先集聚资金，资金拥有者首先向银行等金融机构让渡资金使用权，然后由银行等金融机构将资金提供给企业。间接筹资的基本方式是向银行借款，此外还有融资租赁等筹资方式。间接筹资形成的主要是债务资金，主要用于满足企业资金周转的需要。

3.直接筹资与间接筹资的差别

直接筹资与间接筹资相比，两者有明显的差别，主要表现为以下几个方面：

(1)筹资机制不同。直接筹资依赖于资本市场机制如证券交易所，以各种证券如股票和债券为媒介;而间接筹资既可运用市场机制，也可运用计划或行政手段。

(2)筹资范围不同。直接筹资具有广阔的领域，可利用的筹资渠道和筹资方式比较多;而间接筹资的范围相对较窄，筹资渠道和筹资方式比较少。

(3)筹资效率和筹资费用高低不同。直接筹资因程序较为繁杂，准备时间较长，故筹资效率较低，筹资费用较高;而间接筹资过程简单，手续简便，筹资效率高，筹资费用低。

(4)筹资效应不同。直接筹资可使企业最大限度地筹集社会资本，并有利于提高企业的知名度和资信度，改善企业的资本结构;而间接筹资有时主要是为了适应企业资本周转的需要。

第一节 企业筹资概述

第一节　企业筹资概述