通俗说来，运营是指一个营业周期的运作，运营资金就是满足营业周转所需的资金。运营资金又有广义、狭义之分。广义的运营资金就是指日常生产营业中的流动资产，即流动资金，又称毛运营资金;狭义的运营资金即是净运营资金，是指流动资产减去流动负债后的差额。通常的管理测算是指净运营资金。

运营资金管理以流动资产为实体对象，事关企业具体生产经营活动的顺畅与否，是企业日常财务控制的重要内容。运营资金管理主要解决两大问题：一是确定流动资产的最佳持有量;二是筹措流动资金。可以说，这两大问题涉及流动资产及短期负债的各个项目，囊括了企业日常财务活动的各个方面，是企业短期理财能力即资金流动性、短期资产变现力及短期偿债力的集中体现。

(一)运营资金构成与特点

1.运营资金构成

运营资金涵盖流动资产及短期负债的各个项目。

流动资产是指能在一年内或超过一年的一个营业周期内变现的短期资产。按实物形态可分为现金、短期金融投资、应收及预付账款、存货等;按循环中发挥的领域作用可以分为生产领域中的短期资产、流通领域中的短期资产及其他领域中的短期资产。企业中的流动资产具有占用时间短、周转快、易变现等特点，是全部占用资金中最具活力的资金。若拥有较多的流动资产，就能在一定程度上降低企业的财务风险。

流动负债则是指在一年内或超过一年的一个营业周期内偿还的债务，又称短期融资，具有资金成本低、偿还期限短的特点。流动负债主要包括短期借款、应付票据、应付账款、应付工资、应付税金及未交利润等项目。若以应付金额的确定性为标准，可将流动负债分为应付金额确定的流动负债与应付金额不确定的流动负债;以是否支付利息为标准，流动负债则分为有息流动负债与无息流动负债。对于流动负债需要谨慎管理，否则，将使企业承受较大的财务风险。

2.运营资金特点

为维持良好的生产运营活动，企业应当针对运营资金的特点实施有效管理。运营资金一般具有周转短期性、实物形态变现(金)与变动(化)性、数量波动性、来源多样灵活性等特点。

(1)周转时间短。在企业中，正常运行的流动资产及流动负债需要的周转时间都较短。如果周转慢，则说明企业经营出现了问题，必须及时设法调整解决。

(2)变现容易性。正常运转的企业中都要求有一定的现金及银行存款供随时支配。而非现金形态的运营资金，如存货、应收账款、交易性金融性资产等，相对于厂房设备等长期资产而言易变现，这一点对企业应付临时性、突发性的资金需求有极为重要的意义。

(3)数量波动性。流动资产或流动负债的项目需求易于受内外条件的影响，其资金数量的波动很大，对生产的正常运行影响极大，是企业日常财务控制的重点。

(4)融资渠道多样性。短期融资渠道丰富，运营资金的需求既可以通过长期筹资渠道提供，也可以采取短期筹资方式解决。就短期筹资而言，银行短期借款、商业信用、票据贴现等多种方式皆能调节使用。

(二)运营资金管理原则

基于企业运营资金周转快、易变现及波动大等特点，财务经理的大量时间都用在运营资金的管理上。在财务上既要保证有足够的资金以满足日常生产经营需要，又要确保有充足的运营资金以应对按时按量的到期债务偿付。所以，企业的运营资金管理必须遵循以下原则：

1.认真分析生产经营实况，确定合理的运营资金需求数量

运营资金的需求量与企业生产经营规模和资金周转速度有着直接的关系，更受企业的供产销市场活动的影响。当产销两旺时，企业的流动资产急速扩张，流动负债也会相伴而增;但当企业产销凋零时，流动资产和流动负债皆会相应减少。故此，财务人员应及时掌握生产经营状况，综合分析相关变动因素，有效预测合理的运营资金需求数量。

2.在保证生产经营需要的前提下，节约使用资金

流动性越强的资产，其收益性必然越差。如果企业将全部现金闲置以备随时支付所需，由此也失去了存入银行或购入交易性金融资产获取的利息等投资收益。由此，针对营运资金流动性强的特点，必须在管理中协调好生产经营所需与节约使用之间的矛盾关系，既要保证生产经营的需要，又要严禁过度安排，做到精打细算，合理控制流动资金的占用。

3.加速资金周转，提高运营资金的利用效率

运营资金的周转是指从现金投入生产经营开始，经供产销的循环流程，最终再转化为现金的过程。当企业规模及其他因素相对稳定时，运营资金的周转速度与需求数量呈反向变化：运营资金运转越快，资金需求数量越少。因此，企业应设法加快存货周转、缩短收款期、延长付款期，以便提高资金使用效率，获取最优经济效益。

4.合理调节流动资产与流动负债的比例关系，确保企业短期偿债能力

企业的短期偿债能力取决于短期资产质量以及流动资产与流动负债的比例关系。流动负债是短期内必须偿还的债务，主要是靠短期内变现的流动资产来偿付。若企业的流动资产较多，流动负债较少，则企业的短期偿债能力较强;反之，若企业流动资产较流动负债过少，则短期偿债能力较弱。短期偿债能力弱，容易出现到期债务无法偿还。但如果流动资产过多，流动负债过少，则意味着流动资产闲置或流动负债利用不足。由此，必须合理安排好二者的比例关系，以便既节约资金又保证足够的偿债能力。

二、运营资金与现金周转

运营指一个营业周期的运作，运营资金即指企业日常营业所需要的周转资金。企业运营资金的周转是指生产经营中从现金投入开始，在供应、生产及销售全过程中，通过现金、应收应付账款和存货的不断变现与再投入，实现各组成项目的循环衍化，最终又回到现金为止的全过程。

毫无疑问，运营资金周转以现金为起始点，现金的收付与运营资金的周转循环相辅相成、浑然一体。非现金性短期资产一旦转化为现金，企业便有现金流入;而当企业偿付短期债务，则发生现金流出。持续的现金流动即为现金周转。现金周转过程主要包含存货、应收账款和应付账款三项周转的交叉循环：

(1)存货周转期是指从收到货物到将原材料转化为产成品出售所需要的周期;

(2)应收账款周转期是指从销售货物到应收账款、货款回笼所需要的周期;

(3)应付账款周转期是指从采购原料、赊购材料入库到支付材料费用的周期。

现金周转期与存货周转期、应收账款周转期及应付账款周转期的关系图式如图6－1所示。

根据现金的周转速度可以确定现金的最佳持有量：

(1)现金周期=存货周转期+应收账款转换期－应付账款递延期;

(2)计算现金周转率即一定时期内现金的周转次数;

(3)最佳持有量=年度现金需求量/现金周转率

运营资金的周转与现金周转密不可分，现金流动的不平衡一方面会因现金短缺导致生产中断、偿债困难，同时又会因为现金过剩而使资产获利能力下降，影响企业收益。故此，企业必须重视现金流入流出的时间差异与用量的不确定性，通过运营资金管理，适时预测资金需求，储备适当的运营资金，以促进企业资金运行的良性循环。

三、运营资金政策

运营资金的管理要从流动资产和流动负债两个方面加强，既要合理安排资金投放，保证有足够的资金以满足日常生产经营需要，又要灵活融资，确保及时偿付短期债务。一是要加快各项短期资产的周转速度，以尽量减少资金的占用，降低资金成本;二是要充分利用好商业信用，适时向银行借款，适度利用财务杠杆，以解决短期资金周转困难、提高自有资金收益率。

根据现金、应收款项及存货等不同类型短期资产的流动性、盈利性与风险性差异，对流动资产、流动负债持有量的不同安排就会形成不同的风险和收益策略，即运营资金政策。运营资金策略是以维持企业正常生产经营活动和降低风险为目标，确定能给企业带来尽可能多利润的运营资金水平，即运营资金持有量策略，是对全部流动资产、流动负债的构成及其比率的调节安排。

运营资金政策依据企业所面临的内外环境及投资者的风险收益偏好而定。一般说来，企业持有的流动资产量越低，其盈利水平就越高，风险也越大，反之亦然。比较而论，企业固定资产的盈利能力大于流动资产的盈利能力，长期融资的成本大于短期融资成本;固定资产经营的风险大于流动资产，短期资金的使用风险大于长期资金。为了便于测算，以下内容均假设以资金成本来考核政策带来的收益，以净运营资金来度量政策造成的风险。则根据不同的净运营资金量所带来的风险收益差异，企业短期资产持有政策可以分为适中的运营资金政策、紧缩的运营资金政策和宽松的运营资金政策。

1.适中的运营资金政策

适中的运营资金政策，也称期限匹配型融资策略，要求保持能使企业的财务风险与收益均适中的运营资金持有量。当企业生产经营稳定，能较为准确地预测未来流动资产和流动负债项目时，可采用该政策。但是，运营资金水平是多种内外因素共同影响的结果，其销售规模、存货水平和应收账款周转速度等均难确定。所以，企业只有在未来环境变化不大的情况下，根据实际的环境条件和管理要求，对未来进行较为合理可靠的预测，尽量将流动资产与流动负债匹配安排，以接近最佳的运营资金持有额度，较好地保持适中的运营资金水平。期限匹配型融资策略可用图6－2来展现。

2.紧缩的运营资金政策

紧缩的运营资金政策就是激进型融资策略，要求企业尽可能低地持有运营资金用量。当企业生产经营极为稳定、外部环境相当安全可靠时，企业可以非常准确地预知未来，便可采用该政策。此时现金、交易性金融性资产、存货和应收账款等流动资产的占用将降到最低限度。流动资金占用量减少则意味着资金的成本降低、流转速度提升，而流动资产周转率的提高也意味着企业收益的增加。不过，与此同时，紧缩的运营资金额度会造成因资金不足带来的生产中断、延付货款或不能偿还到期债务的可能性随之增加，过少的应收账款投放也会使销售萎缩，进而加剧企业风险。激进型融资策略可用图6－3来展现。

3.宽松的运营资金政策

宽松的运营资金政策又称保守型融资策略、稳健型融资策略，要求企业持有较多的运营资金额度。与紧缩的运营资金政策恰恰相反，宽松的政策能使企业拥有较多的现金、交易性金融资产和存货，能较轻松自如地支付到期债务，还为应对环境因素的变化储备了大量的闲置资金，大大地减少了资金使用风险。当然，由于现金、交易性金融资产等短期资产的投资收益低，存货的占用也意味着资金运营效率的降低，企业盈利能力也就随之下降了。保守型融资策略可用图6－4来展现。

第一节 运营资金管理概述

第一节　运营资金管理概述