现金是短期资产中流动性最强的资产，是企业开展正常生产经营活动的必备条件，是确保企业防范财务支付危机的重要基础;同时，现金又是获利能力最弱甚至无法产生盈余的一种短期资产，过多地持有现金就会降低流动资产的盈利能力。现金管理就是要在现金的流动性与收益性之间权衡，既要确保现金适度的流动性，又要尽力提升收益性。

一、现金的持有动机与成本

(一)现金的持有动机

现金是包括库存现金、银行存款及其他货币资金等在内的、可立即投入流通的交换媒介，企业在任何时刻都必须持有适量的现金。故此，现金的管理要与现金的持有动机相联系，企业持有现金的动机主要包括四个方面：

交易性需求是为满足日常经营业务需要的现金支付。企业在日常生产经营过程中，为满足购买原材料、支付工资等各种成本费用需求，应持有一定数量的现金。企业日常性的零星现金收入与支出不可能同步同量：收大于支，就有现金置存;收小于支，就得现金借入。故此，企业只有维持适当的现金余额才能开展正常的经营活动。

风险的存在使得企业必须置存现金以防意外的支付需求。考虑到可能会出现的意外情况，进行现金管理时，企业必须提前准备好为应对意外开支而需求的预防性现金。预置的现金额度与企业的经营状况及融资能力相关：企业的现金流量越不确定，预防性现金余额就应越大;反之，企业的现金流量可预测性越强，则预防性现金余额越小。同时，预防性现金数额也与企业的融资能力相关，企业的短期借贷资金越强，预防性现金余额就越少;否则，就必须多预置预防性现金额度。

现金管理还与非常规性生产经营活动和交易性金融资产管理相关：企业若置存有闲置现金，就会抓住不寻常的短期投资机会，比如购入偶遇的廉价材料或其他资产出售的机会，或适时购入价格有利的短期有价证券投资的机会，等等。当然，不寻常的偶然机会不是常态，金融市场的利率变化也极难把握。所以，金融和投资公司之外的其他企业为投机性需求而专设的闲置现金不宜过多。

基于拓展业务或信用管理等因素，银行向企业提供金融服务时，常常要求企业在该银行保留一定的存款余额，用以补偿银行的服务费用，或增强银行贷出资金的安全性等。这种基于银行要求、企业同意置存在银行的存款余额即为补偿余额。

(二)现金的持有成本

一般而言，企业持有现金会产生一系列的代价，这就是现金的持有成本。现金的持有成本主要有机会成本、管理成本、转换成本和短缺成本等。

机会成本是指企业因持有现金而失去了将这部分现金再投资所得到的收益，亦可看做是以现金形态占用企业资金而付出的代价。例如，某企业年均持有60万元的现金，这就意味着该企业失去了60万元再投资的机会以及相应的投资收益。其计算公式为：

机会成本=现金平均持有量×有价证券利率(或报酬率)　　　(6－1)

假设有价证券利率为10%，则企业持有现金的机会成本为6(60×10%)万元。可见，机会成本与现金的持有量成正比，属于变动成本，即现金持有量越大，机会成本就越大;反之就越小。

管理成本是指企业因持有现金而发生的管理费用，如管理人员工资以及必要的安全措施费等，这些费用是现金的管理成本，在一定范围内与现金持有量的大小无明显的比例关系，是一种固定成本。

企业通常采用现金与有价证券相互转换的办法来解决现金收益性差的问题。当生产经营产生闲置现金时，将其转换为有价证券;而当企业生产经营需要现金时，再将有价证券转换为现金。转换成本是指企业用现金购入有价证券以及转让有价证券换取现金时支付的交易费用，亦即现金同有价证券之间相互转换的成本，如证券过户费、交易佣金、交易手续费、印花税、委托手续费、撤单费、电话委托或自助委托的刷卡费等。转换成本与证券的变现次数成正比，其计算公式为：

每次转换成本分为变动性成本和固定性成本。变动性成本如证券过户费、交易佣金、交易手续费、印花税等，通常是按照成交金额的一定比例计算的，与成交金额成正比，与交易次数关系不大，属于决策无关成本。固定性成本如委托手续费、撤单费、电话委托或自助委托的刷卡费等，与证券交易次数密切相关，与成交次数成正比，与交易金额的大小关系不大，属于决策相关成本。每次转换成本的计算公式为：

式中：G表示固定性成本;B_i表示各种变动性成本相应的比例;x表示证券变现的成交金额。

企业持有某上市公司的股票，因一次性急需周转现金40000元，将该股票以20元的市场价格一次性卖出2000股，假设股票的证券过户费0.1%，交易佣金0.33%，交易手续费0.015%，印花税0.4%，委托手续费及其他的固定性费用为每次5元。则：

若该企业分4次卖出，每次的股数均为500股，价格20元，其余条件不变，则：

在现金需要总量40000元既定的前提下，当一次性变现时，转换总成本为343元;当分4次变现时，每次的变现量为10000元，虽然变现的总金额不变，但转换总成本增加了15(358－343)元。由此可见，每次证券变现量的大小与变现次数成反比，转换总成本的大小变化与每次交易金额无关，与证券的变现次数相关。证券变现的次数越多，相应的转换成本就越大;反之，证券变现的次数越少，相应的转换成本就越小，即证券变现的次数与转换成本成正比。而现金的持有量又与证券变现的次数成反比，因此现金持有量与转换成本成反比。

短缺成本是指企业因现金持有量不足而又无法及时通过有价证券变现加以补充，导致不能应付业务开支所需，给企业造成的损失或为此付出的代价，分为直接成本与间接成本。

直接成本由两部分组成，一是丧失购买能力的成本，即公司由于现金短缺不能及时取得必要的生产要素，影响生产经营活动的正常进行而造成的损失;二是丧失偿债能力的成本，即公司由于现金短缺使公司财务缺乏灵活性，不能按合同及时还款，使公司面临破产的可能。

间接成本主要是指信用损失和失去折扣优惠的成本。即公司由于现金短缺，不能按时付款而失信于供应商，进而造成供应商在未来拒绝供货或不再提供商业信用而带来的损失，以及因无力提前付款而不得不放弃供应商提供的现金折扣而造成的损失。现金短缺成本随现金持有量的增加而下降，随现金持有量的减少而上升，即与现金的持有量成反比，属于变动成本。

二、最佳现金持有量的确定

从持有量与成本的关系来看，有的现金持有成本与现金持有量成正比例变化(如机会成本)，有的持有成本与持有量成负比例变化(如转换成本)，有的变化不成比例(如管理成本)。为合理预测、安排现金的收入与支出，企业应当确定一个最佳的现金持有量。从成本收益角度看，主要有成本分析模式、存货模式、随机模式、现金周转模式和因素分析模式。

(一)成本分析模式

成本分析模式是分析、预测与现金持有相关的成本因素，在现金总成本最低时的持有量决策方法。

成本分析模式主要考虑影响现金持有成本的相关因素，如管理成本、机会成本和短缺成本，而忽略了转换成本。其中，管理成本与现金持有量不存在明显线性关系，是固定性成本;机会成本与现金持有量成正比例变动，机会成本=现金持有量×有价证券利率(或报酬率);短缺成本同现金持有量呈负相关，现金持有量愈大短缺成本愈小，持有量愈小短缺成本愈大。这些成本同现金持有量之间的关系可以从图6－5反映出来。

从图6－5可以看出，由于各因素影响的成本走向不同，因此汇总各成本项目后的总成本呈抛物线型，该线的最低点就是持有现金的成本最低点，该点所对应的现金持有量就是最佳现金持有量。

实际工作中还可以采用表格进行汇总分析，其最佳现金持有量的确定步骤为：

(1)测定不同的现金持有量及其与该量有关的成本数值;

(2)按照不同的现金持有量及其有关成本数值，编制最佳现金持有量测算表;

(3)在测算表中找出总成本最低时的现金持有量，即最佳现金持有量。

某公司近年的生产经营业务已趋稳定，现有四种现金持有方案，其现金成本的相关资料如表6－1所示，试分析决策现金持有方案。

解析：根据公司的现金成本分析资料测算，该企业的最佳现金持有量数据如表6－2所示。

比较分析上表中各方案的总成本，显然，方案Ⅲ在持有现金30000万元时的总成本3400万元为最低总成本，即公司的最佳现金持有量为30000万元。

存货模式是基于现金的流进流出量的变化，同存货流转相似，存货进出仓库的经济批量模型借用在预测企业现金流量上，以确定企业的目标现金持有量。隐去一些不确定因素后，现金的存货模式主要考虑现金持有的机会成本和转换成本。

机会成本和转换成本与现金持有的关系是反向的：现金持有量增加，机会成本增加，转换成本减少;现金持有量减少，机会成本减少，转换成本增加。所以，现金持有的总成本曲线有拐点，总成本随现金持有量的增加先降低、后上升。故此，现金管理的机会成本与转换成本之和有最低点，使现金总成本最低的持有量即为最佳现金持有量。

TC为现金管理总成本;

T为特定时期内的现金需求总量;

F为每次现金与有价证券的转换成本;

Q为最佳的现金持有量(每次现金转换的理想数量);

K为短期有价证券的利息率(机会成本)。

则，现金管理的成本模型为：

现金管理总成本与持有机会成本、转换成本的关系如图6－6所示。

从图6－6可以看出，现金管理的总成本与现金持有量的关系变化是一条下凹形的曲线。现金持有的机会成本曲线和持有证券变现的转换成本曲线与现金持有量变化是反向的。当两条曲线相交、两种成本相等时，现金管理的总成本曲线达到最低拐点，此时的现金持有量即为最佳现金持有量。总成本(TC)是一条下凹曲线，等式两边求导，可得出总成本的最小值点：

将公式(6－2)代入公式(6－1)，则：

华宇公司在正常运行下，全年常用的现金需求总量测算为20000000元。已知目前的现金与有价证券的转换成本为每次50元，短期有价证券的利息率为5%，试求公司的最佳现金持有额和最低总成本。

随机模式是企业在未来的现金需求量呈不规则波动、难以准确预知的情况下进行的最佳现金持有量决策的控制方法。

这一模型是由米勒－欧尔(MertonMiller和DanielOrr)创建的，又称米勒－欧尔模型，是基于不确定性变化的现金管理模型。该模型假设企业的每日现金实际收支不能事前确切预知，但现金与短期有价证券之间能自由兑换。现金流动服从正态分布理论，企业可以根据历史经验与现实需要测算并设置应对随机变动的现金流量控制模式。

根据长期观察，企业的现金流量虽然是随机波动的，但其大致的波动范围是可以测算控制的。由此，企业可以制定出现金余额波动的上限(H)和下限(L)。当企业的现金持有量流入达到控制上限时，就用现金购入有价证券，降低现金持有量;当现金持有量流出降到控制下限时，则抛出持有的有价证券以补充现金，恢复应有的现金持有量。若现金持有量在控制的上下限度间变化，则不必操作，保持现金、有价证券各自的现有存量。

在图6－7中，H为上限，L为下限，Z为目标控制线。实际操作中，当现金余额升到H，则购进(H－Z)额度的有价证券，现金余额便回落至Z线;当现金余额降到L时，则售出(Z－L)额度的有价证券，现金余额便回复到最佳水平的Z线上。Z为最佳现金余额或目标现金余额。Z线的确定也可以遵循现金持有总成本最低原则，即持有现金的机会成本和转换成本之和最低的目标现金余额。根据米勒－欧尔模型，可同时考虑现金余额可能的波动幅度，目标现金余额Z的计算公式如下：

其中，F：转换有价证券的固定成本;

Q²：日现金净流量的方差;

K：持有现金的日机会成本(证券日利率)。

华远公司在正常运行下的日现金余额标准差为2000元，常年的短期有价证券的日收益水平为0.03%，公司每次证券交易的成本为100元，每日的最低现金需求量为零。试分析公司的最佳现金持有额度模式。

解析：最佳现金持有量Z为

控制下线为0，上线限度H为

(四)现金周转模式

现金周转模式是从现金周转的角度出发，根据现金的周转速度来确定最佳现金持有量的一种方法。利用这一模式确定最佳现金持有量的步骤如下：

1.计算现金周转期

现金周转期是指企业从购买材料支付现金到销售商品收回现金的时间。

包括三方面内容：

(1)存货周转期，是指从购入材料到投入生产形成产成品并销售所需要的时间。

(2)应收账款周转期，是指从应收账款形成到收回现金所需要的时间。

(3)应付账款周转期，是指从购买材料形成应付账款开始到以现金支付应付账款所用的时间。

上述三个方面与现金周转期之间的关系如图6－8所示，用公式表示为：

某企业的原料购买和产品销售均采取赊销方式，应付购料款的平均付款天数为15天，应收销货款的平均收款天数为30天。假设平均存货期限即企业从原料购买到产成品销售的期限为75天，则企业的现金周转期为：

2.计算现金周转率

现金周转率是指一年中现金周转的次数。其计算公式为：

3.计算最佳现金持有量

承上例6－5，若该公司年现金需求额为20万元，则：

也就是说，如果年初企业持有5万元现金，它将有足够的现金满足企业一年各种支出的需要，不必另借现金。

(五)因素分析模式

因素分析模式，就是以上期现金平均占有额为基础，分析本期各项因素的变动情况，来确定最佳现金持有量的一种方法。其计算公式如下：

最佳现金持有量=(上期现金平均占用额－不合理占用额)×(1±预计销售变化的百分比)　　　　　(6－10)

某企业20×3年度平均占用现金为2000万元，经分析，其中有50万元的不合理占用额，20×4年销售收入预计较上年增长18%。则：

三、现金的日常管理

(一)现金预算管理

一般而言，企业持有现金量不足或过多都属于现金管理不力，所以对现金的流入、流出量的有效设计和时间安排显得尤为重要，现金预算管理则是达到此效果的可行方法。

现金需求量的预测能够保证企业某周期内或某时点上的生产经营活动的顺利开展，反映企业动态现金余缺的现金预算在现金管理上作用巨大：

首先，现金预算可以在实际收付之前做好经营计划的财务安排，明了未来发生现金过剩或现金短缺的可能时期，财务管理就能在现金暂时过剩之前做好短期投资设计，或在显露短缺时期来临之前做好短期融资安排。

其次，可以预测未来时期企业需要融资的时间和数量，能区分支出的可延期或不可延期，使企业从容融资，既确保经营活动的需求，又提升到期债务的偿付能力。

再次，可以对其他财务计划提出改进建议，避免不必要的资金累积与闲置，既减少企业的现金机会成本，又避免需用资金时“饥不择食”，是现金收支动态管理的有效方法。

现金预算是保持最佳现金水平、实现现金平衡、促成良好现金流量管理的重要工具。为此，现金预算应从两方面着手：一方面，预测营业额，估计为达到预期产销水平的存货需求，安排进货时间和落实付款时间。明确工资及费用的支付时间，在正常时期识别出现金短缺，以采用适当的补救措施，确保在需要现金时有可供使用的现金。另一方面，预测销售落实的时间以及客户的付款时间，发现多余现金，必要时将它们投资到安全有益的短期投资或其他投机机会中。此外，还需关注除实物流动之外的其他交易与损益账户所涉及的不确定因素的影响。

现金预算编制的主要方法有收支预算和调整净收益预算。现金收支法下，现金预算编制主要包括预算期内的现金收入、现金支出、现金余缺和现金融通四个方面的内容。

预算期内的现金收入，主要包括营业现金收入和小部分的其他现金收入。营业现金收入的主体部分是产品销售收入，可根据销售计划资料编制现金收入，同时注意：一是将现销与赊销分开，最好能单独分析赊销回款时间、金额;二是考虑收账时可能出现的有关因素，如现金折扣、销货退回、坏账损失等。其他现金收入通常有设备租赁收入、证券投资的利息利得等收入。

预算期内的现金支出，主要是营业现金支出和其他现金支出。营业现金支出如采购原材料支出、工资支出、期间费用和税金支出等。其他现金支出主要有固定资产投资支出、债务本息偿还支出、所得税支出、股利支出等。

净现金流量是现金收入与现金支出的差额，其计算公式为：

净现金流量=现金流入－现金流出=(营业现金收入+其他现金收入)－

现金余缺是指预算期内现金期末余额与最佳现金余额的比较差额，其计算公式为：

　　　　　=(期初现金余额+现金收入－现金支出)－最佳现金余额

　　　　　=期初现金余额±净现金流量－最佳现金余额　　　　　　　　(6－12)

现金融通是在明确现金余缺额的基础上作融资调整。一是利用借贷融通以补齐现金盈亏，二是以短期有价证券转换以调整现金余缺。当期末现金余额大于最佳现金余额，就进行投资或归还债务以降低现金多余;当期末现金余额小于最佳现金余额，则应提前筹资或抛出有价证券以补足现金亏空。

(二)现金管理的日常控制与组织

1.加速现金收款

为了扩大销售规模，公司采用赊销是必须的。但应收账款会增加企业资金的占用。这就需要在如何既利用应收账款吸引顾客、又缩短收款时间之间找到适当的平衡点，并实施妥善的收账策略。

当公司实现销售时，也并不意味着同时完成了账款回收、实现了可支配现金的流入。经济业务的交易并非纯现金交易，还包括支票、汇票及其他银行转账方式。企业销售常常是大额账款的转移，货款的回收往往包括客户开出支票、企业收到支票、银行清算支票等三项内容。所以，企业账款回笼时间包括支票寄送时间、支票在企业的滞留时间以及支票在银行的结算时间，如图6－9所示。

锁箱法又称邮政信箱法，是西方企业加速现金周转的一种常用方法，即企业在各主要城市租用加锁的专用邮政信箱，并开立分行存款账户，然后通知客户将支票直接寄送到当地的邮政信箱，并委托当地银行每日开启信箱，在取得客户票据后立即予以结算，同时通过电汇再将贷款拨给企业所在地银行的一种现金管理办法。

在锁箱法下，客户将票据直接寄给客户所在地的邮箱，而不是企业总部，这样，不但缩短了票据的邮寄时间，还免除了公司办理收账、贷款存入银行等手续，因而，缩短了票据邮寄以及在企业的停留时间。但采用这种方法成本较高，因为被授权开启邮政信箱的当地银行除了要求扣除相应的补偿性余额外，还要收取办理额外服务的劳务费，导致现金成本增加。因此，是否采用锁箱法，需视提前收回现金产生的收益与增加成本的大小而定。若提前收回现金产生的收益大于增加的成本，则可采用锁箱法，否则就不宜采用。

(2)银行业务集中法

银行业务集中法，是指企业以服务地区和各销售区的账单数量为依据，设立若干个收款中心，并指定一个收款中心(通常是设立在公司总部所在地的收账中心)的账户为集中银行，然后通知客户将货款送到最近的收款中心而不必送到公司总部;收款中心将每天收到的贷款存到当地的银行，同时把多余的现金从地方银行汇入集中银行(即公司开立了主要存款账户的商业银行)的一种现金管理方法。

银行业务集中法，可以缩短客户邮寄支票所需时间和支票托收所需时间，也就缩短了现金从客户到企业的中间周转时间。但是，采用这种方法需在多处设立收账中心，同样会增加相应的费用支出。因为设立收款中心的地方银行都要求有一定的补偿性余额，而补偿性余额是一种闲置的不能直接使用的资金，设立的收款中心越多，补偿性余额越多，闲置的资金也越多。另外，设立收款中心也需要一定的人力和物力，花费较多。所以，是否采用银行业务集中法，也应视提前收回现金产生的收益与增加成本的大小而定。

2.力争现金流量同步化

尽管现金的流入与流出难以准确预测，但是为了减少持有现金导致的收益减少，企业应有效地安排现金的付出时间，尽量使它的现金流入与现金流出所发生的时间趋于一致，实现现金流动的同步化，就能使企业持有的交易性现金余额降低到最少，从而减少现金持有成本、提升公司的盈利水平。

3.合理使用现金浮游量

从企业开出支票开始，到收票人收到支票并存入银行，至银行将款项划出企业存款账户为止，其间有一段可观的转移时间，占用在这段时间上的现金流量即为现金浮游量。现金浮游量就是指企业账户上存款余额与银行账户上所示的存款余额之间的差额。有时，尽管企业已开出支票，企业账簿上的现金余额已经为零或为负数，但是在银行里的企业存款账户上尚有可用的现金余额。如果能有效预测这部分浮游量，企业仍可用以解除一些支付困窘。不过，现金浮游量使用也有风险，必须谨慎使用，否则会引发透支危机。

4.推迟付款时间

为最大限度地使用现金，企业可以设法合理地延缓现金的支出期限、适时地推迟应付账款的付款时间。当然，延迟时间应当是在企业不影响自己信誉的前提下进行的。在商业交易中，企业可以充分利用供货方提供的信用优惠政策，比如信用期、现金折扣等等，在最后的付款日支付款项。不过，这也需要权衡现金折扣的优惠与所占现金时间的信用成本之间的利弊得失，否则，企业延期支付的所得收益将远远不抵所遭损失。

此外，控制现金支出还可采用汇票结算付款、工薪支出模式等方法。

第二节 现金管理

第二节　现金管理